一、事件概述
近日，紫光股份发布2017年半年报：实现营业收入168.77亿元，同比增长82.11%，归母净利润8.06亿元，同比增长203.99%，扣非后归母净利5.23亿元，同比增长176.63%，实现基本每股收益0.774元，同比增长41.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
 2016年成功整合新华三，业绩大幅增长超出预期
 1、整体业绩大幅增长超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）2016年公司成功收购华三通信51%股权并整合成为新华三集团有限公司，2016H1新华三贡献利润计1.29亿元；（2）整体毛利率为23.11%，同比增加9.99%。按照产品服务划分：IT基础架构产品服务及解决方案/IT产品分销与供应链服务/总部与投资三大业务板块分别实现营业收入70.71/116.78/0.69亿元，分别同比增加271.81%/54.55%/-2.04%，毛利率分别为44.65%/6.30%/52.20%，同比增加-0.32%/1.78%/-0.55%，三大业务板块间抵消22.19亿元，多数抵消是由于分销业务造成；（3）按照坏账损失和存货跌价损失共计提资产减值准备1.20亿元，影响归母净利润5290.07万元。
 2、主要参控股公司经营表现良好，新华三利润贡献突出。主要子公司新华三、紫光数码（苏州）、紫光软件经营状况良好，分别实现归母净利润10.52/0.84/0.21亿元，其中新华三贡献利润超过100%，新华三同比去年归母净利润2.52亿元增长317.46%。
 3、我们认为，整合新华三前期战略效果已经显现，为未来业绩增长奠定坚实基础。由于并购新华三之后业务扩张，从而导致公司三费、研发投入和现金流量等指标大幅变化属于正常经营现象。
加速战略布局，积极构建“云服务生态圈”
 1、产品服务全国性布局加速，行业拓展成绩明显。公司在“应用驱动、云领未来”的全新IT战略部署下，在网络设备、服务器、存储产品、安全产品与解决方案服务全面发力，在多个行业市场保持高速增长。（1）在政府行业，公司继续保持政府云市场份额第一地位，并再次实现全产品线入围中央政府采购平台；（2）在金融行业，公司中标央行、农行等大型金融机构数据中心建设项目，保持SDN领先优势；（3）在教育行业，成功实现多个大中型项目的整合实施；（4）在交通行业，TD-LTE交通行业无线专网解决方案技术领先，可满足行业特定需求，并中标广东、四川、陕西和河北四省新建交通云项目；（5）在互联网行业，H3C服务器市场份额持续扩大，网络产品领导地位稳固；（6）在运营商领域，在三大运营商+广电市场实现大幅突破，并发布首款云化集群路由器CR19000。
 2、根据工信部印发的《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》提出，到2019年，我国云计算产业规模达到4300亿元，突破一批核心关键技术，云计算服务能力达到国际先进水平，对新一代信息产业发展的带动效应显著增强。
 3、我们认为，当前云计算市场需求缺口巨大，产业处于爆发前期，传统领域如教育、交通、广电等行业正出现巨大增长。公司积极践行云服务生态圈战略，“云—网—端”产业链可以渗透到产业各个环节，未来将成为领先的云服务提供商。
云服务与应用方案推陈出新，拓展存储业务初现成效
 1、产品服务推陈出新，行业粘性增强。在云计算领域，公司可提供多种产品方案，上半年推出针对运营商市场的电信级云平台H3Cloud CG，成为运用商网络重构的关键组成部分。同时发布“云筑百城”计划，计划未来三年内和合作伙伴假设100个新城市云和10个行业云。
 2、紫光西数运营正常，企业级存储系统解决方案领先。子公司紫光西数陆续推出了为云计算服务的一系列存储系统，并为9大行业用户提供存储解决方案。其中UniverFlash全供应闪存系统成功入围中央政府采购平台“企业级磁盘阵列”名单。
 3、我们认为，公司充分发挥软硬件产品、运维服务等全产业链优势，积极推动向云服务提供商的转型和升级，云计算业务板块比重将会持续提升，核心竞争力进一步增强。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS为1.41、1.73和2.06元，当前股价对应PE为40X、33X和28X。预计新华三业务持续增长，公司云战略转型升级效果显著，存储等新业务获得较好增长，未来将保持较高速度增长。给予公司2017年45~50倍PE，未来12个月合理估值63.45~70.5元，给予公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
业务整合不及预期；新进入领域业务发展不及预期；新技术发展不及预期。