商业银行不良拐点已现，业绩反转趋势明确
自4Q16以来，经济复苏之下，商业银行关注贷款与不良贷款的季度增量大幅下降，资产质量向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关注贷款率自3Q17见顶于4.1%以来，持续走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）关注贷款率作为前瞻指标，预示着行业资产质量有望显著改善。不良率见顶于3Q16的1.76%，此后稳定于1.74%，不良率上升趋势已结束，资产质量改善明显，不良拐点显现。
 1H17商业银行净利润显著回升至7.9%，环比显著上升，业绩反转趋势明确。1H17商业银行净利润9703亿元，同比增长7.9%，较1Q17上升3.3个百分点，行业净利润增速自3Q16以来持续回升，主要是经济企稳之下，行业整体不良生成下降，拨备计提压力改善所致。
逻辑比12年底行情更顺，预计持续时间更长
 “经济温和复苏+低估值”共振之下，A股银行板块12年9月-13月2月6个月里涨幅达50%，演绎一波大行情。我们认为，12年是经济小回暖，如今是处于“L型”底部，持续时间更长；12年是银行业绩下行企稳，如今业绩趋势反转，逻辑更顺；12年是看不良短暂企稳，如今不良与息差双拐点。不是2012，逻辑更甚于2012。我们认为，银行股业绩反转趋势明确，有望支撑银行板块估值进一步提升。
 9月金股-首推农行银行，看30%上行空间
资产质量改善显著。1H17不良、关注贷款与逾期贷款全部余额与比例双降。测算不良净生成率同比下降过半。关注贷款与逾期贷款率作为前瞻指标，资产质量有望进一步改善。
净息差处于上升通道。1H17净息差2.24%，剔除营改增，同比基本持平。测算2Q17单季度净息差环比上升5BP，处于改善通道。随着贷款利率上行重定价（市场利率传导）开始，资产端收益率有望上升，支撑净息差走阔。
农行业绩反转。1H17净利润增速达3.4%，2Q单季度同比增速上行至4.8%，较1Q17提升2.9个百分点，业绩反转趋势明确。预测17-19年EPS为0.59/0.66/0.75元/股。
金融监管趋严，银行业回归本源，传统存贷款业务重要性提升，四大行的价值有望重估。农行县域布局完善，负债以存款为主，存款中活期占比高，负债成本优势显著。给予农行买入评级，目标价5.09元/股，较当前有30%上行空间。
风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。