业绩简评
公司上半年实现营业收入11.97亿元，同比增长9.25%；归属于母公司的净利润2.99亿元，同比增长33.24%；归属母公司的扣非净利润为2.77亿，同比增长27.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
 11个垃圾焚烧项目产能释放，控费致净利增速超收入增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年实现营业收入11.97亿元（+9.25%）；归母净利润2.99亿元（+33.24%）。增长主因固废焚烧项目运营产能进一步释放，3个焚烧项目2016年下半年转入运营，致整体上进入稳定运营的产能增加（+3900吨/日处理量）。分业务看，固废处理净利2.19亿（占比60%；+23%）、污水处理净利0.71亿（占比20%）。经营方面，受益于环保督查+持续高温天气，且焚烧主导的趋势下，仅焚烧量及发电量大增：入厂垃圾282.37万吨（+17.78%），垃圾焚烧上网电量83,675.62万度（+23.2%）。期间控费致利润增速远好于收入增速，管理及财务费用分别下降4.82%、8.65%。资产负债率微降至49.45%，应收账款、现金流状况良好，稳居行业前列。考虑到环保督查持续（上海整改方案7月提交，下半年处于整改期）及产能利用率提升，预计全年垃圾焚烧量有望突破600万吨。
在建项目进度好于预期，承包业务有望大幅贡献业绩：1 ）洛阳项目（+1500吨/日）将进入试运行；2）太原项目已获施工许可证；3）新昌项目除填埋厂外基本完成。另外世界规模最大的生活垃圾焚烧发电厂（6000吨/日）建设进展顺利。同时“2+4”战略的新兴业务拓展顺利，合计在手20亿项目保障未来承包设计业务稳定增长。
拓展订单能力加强：屡获异地项目（13亿），垃圾焚烧设计产能新增2900吨/日。自3月分立上市后，公司屡获异地焚烧发电项目（合计13亿；+2900吨/日）；总合计14个项目，包括在建的设计产能已达1.8万吨/日；投运的焚烧处理产能合计达1.23万吨/日（上海47%+异地53%），稳居行业第一梯队。首次斩获PPP项目，大股东拥有PPP专业团队和基金，提升公司综合运作能力。8月29日公司新获取3.14亿安徽蒙城固废PPP项目，包含填埋场运营（年运维费2000万）+焚烧厂新建及特许经营权（垃圾处理费40元/吨）+渗透液处理站经营等。公司拥有资金优势（下浮10%）及大规模运行的能力。另外大股东上海城投拥有的PPP政策等方面的专家团队&PPP基金，将助力公司获取并筛选优质PPP项目，提升业务解决综合能力。
大股东旗下环保资产丰富，危废提升估值，资产注入可期。污水处理方面：目前公司覆盖上海城市污水日处理量的21.6%，而上海城投旗下子公司拥有污水处理能力约600万吨/日，是上海环境的3倍；固废方面，6000吨/日垃圾焚烧项目在建，另外危废方面，上海环境及城投拥有危废资质30万吨/年，占上海总量40%。同时公司代运营的固处中心垄断上海医废市场（16年4.6万吨），未来商业模式成熟后将贡献利润。
投资建议
公司作为上海环保平台，深耕生活垃圾+市政污水，且向工业领域进军。同时，在手20亿未完成订单及1.23万吨/日投运处理能力可提供稳定现金流。另外大股东上海城投的环保资产是公司2倍之多（危废资质30万吨/年）），资产注入预期强将增厚业绩。我们小幅上调盈利预测，预计2017-19实现EPS 0.88、1.07、1.36元/股，对应PE29X、24X、19X。
风险提示
项目进展不达预期、应收账款过高的风险