事件：
　　金禾实业发布半年度报告，上半年实现营业收入22.57亿元，同比增长35.40%，归母净利润4.84亿元，同比增长104.88%，扣非后归母净利润4.10亿元，同比增长165.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计前三季度归母净利润6.22-6.88亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　观点：
　　业绩表现亮眼。上半年实现营业收入22.57亿元，同比增长35.40%，归母净利润4.84亿元，同比增长104.88%，扣非后归母净利润4.10亿元，同比增长165.32%。公司预计前三季度归母净利润6.22-6.88亿元。其中公司精细化工产品营业收入同比增长57.51%，主要为报告期内公司食品添加剂产品价格及销量较2016年上半年度均有所增加，其中三氯蔗糖产品销量增幅较大，在2017年上半年公司的三氯蔗糖1500吨顺利投产，产能达到2000吨，同时由于竞争对手检修、搬迁、扩建被否等原因，价格一度达到50万元/吨，量价齐升；甲、乙基麦芽酚实现营收0.84亿元、1.99亿元，同比增长29.55%、18.66%，甲、乙基麦芽酚的主要竞争对手意外停产使价格出现上涨；安赛蜜的均价也由于去年同期水平，实现营收1.98亿元，同比增长23.58%。
　　环保是对化工行业产生重大影响的因素之一。被称为史上最严的新《环保法》已经于2015年1月1日正式实施。新环保法针对违法成本低、守法成本高的问题，规定对环境违法乱纪企业按日连续计罚，罚款将上不封顶，这将大幅提高企业的违法成本。2017年化工行业不断有环保不达标的企业受到停产、整顿、罚款的处罚，我们认为，未来政府的环保政策将日趋严苛，公民的环保意识不断加强，化工企业将处于全民监督之下，环保不达标的企业将无法生存。金禾在安全和环保上面的投入多，其他未达标企业未来必将要补上环保这一课，而这一课将是一个长期的过程。
　　基础化工仍有发力可能。公司的基础化工和精细化工业务，具有发展的协同优势，降低公司生产成本，增强抗风险的能力。基础化工产品上半年实现销售收入12.47亿元，同比增长17.50%，主要为部分化工产品价格较同期相比有一定的上升，公司基础化工产品整体毛利率为24.74%，同比增加8.24%。基础化工的业绩弹性较大，在景气周期内产品价格的提升能够进一步提升公司的毛利率。近期由于环保趋严，基础化工的部分产品依旧存在在涨价的可能，给公司带来超额的利润。
　　剥离华尔泰，瘦身前行。公司于17年第二季度完成控股子公司华尔泰股权转让工作，获取投资收益7374.96万元。此次转让完成后，对公司的整体利润影响较小，但是显示出公司逐渐转型为精细化学品为主公司的信心，与去年同期相比，精细化工品的营收在逐步提升，从去年年中的25%提升到目前30%。
　　随着国家环保部实施的环保巡查制度和压力成为常态化，未来化工行业内细分行业及产品的产能将逐步向行业龙头聚集，公司目前主要的优势在于食品添加剂的精细化工，围绕消费升级和产业升级两条主线，精细化学品大有可为。同时公司在环保上不断加大投入，能够满足公司的平稳运行。
　　结论：
　　金禾实业利用自身优势，对基础化工进行技术改造，一体化优势明显，大力发展精细化工，目前主要的产品三氯蔗糖、安赛蜜等前景广阔，我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为49.32亿元、54.36亿元和57.96亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.4亿元、10.5亿元和11.8亿元，每股收益分别为1.69元、1.88元和2.11元，对应PE分别为13X、12X、10X。我们看好公司发展，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　产品价格大幅波动。