业绩简评
公司2017年上半年实现营业收入58.61亿元，同比增长23.35%；归属上市公司股东的净利润6.25亿元，同比减少12.00%，基本每股收益0.35元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
机队扩大带动营收平稳增长：截止2017年6月末，公司共拥有飞机74架，其中吉祥航空63架，子公司九元航空11架，相较去年同期共净引进12架。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）吉祥航空将超过99%的新增运力投入国内市场，伴随国内市场上半年景气度提高，公司RPK快速增长（整体+24.9%、国内31.2%、国际-1.0%），客座率有所提升（整体+1.0pts、国内1.2pts%、国际-1.8%）。下半年公司预计还将引进6架飞机，机队继续扩大，营业收入增速预计将保持。
油价上升利用率下降，毛利率下滑拖累业绩：2017年上半年，布伦特原油均价同比上涨超过27%，公司航油成本14.0亿元，占比营业成本29.6%，2016年仅为24.8%。另外，由于上海两场空域紧张，以及公司加大南京辅助基地的投入，航点的分散降低了飞机利用率，上半年为11.1小时（同比下降0.6小时），虽然仍高于全行业的9.4小时，但利用率持续下降，同样影响了公司盈利水平。吉祥航空上半年毛利率为19.1%，Q2仅为16.6%，2016年上半年达到25.2%，毛利率下滑成为公司业绩下降的主要原因。不过由于人民币升值，公司录得0.27亿元汇兑收益，弥补部分业绩减少。
差异化策略避免过度竞争，优连星空放眼国际：公司为避免同质化恶性竞争，始终执行差异化策略，不以价格策略作为核心竞争力，而努力提供超预期的服务品质赢得客户认可。再者，公司发掘培育了多条未被竞争对手关注的潜在盈利航线，并积极培育南京辅助基地和低成本九元航空广州基地，利用九元航空实现高中低端旅客全覆盖。另外，公司正在布局国际化战略转型，已经成为星空联盟优选伙伴，可与5家国际航企开展全方位合作，并且将在2018年下半年引进B787宽体机，利用联盟品牌提供国际航线支持。
投资建议
看好公司中高端定位，优质低价的差异化竞争策略，以及双品牌双枢纽模式，成为星空联盟优连伙伴，前瞻布局未来国际业务。子公司九元航空扭亏为盈，低成本发展空间广阔。预测2017-2019年的EPS为0.83元/0.98元/1.17元，对应PE分别为18倍/15倍/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济放缓，油价大幅上升，人民币大幅贬值，民航运力供给超预期等。