事件：
京新药业发布2017年半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入9.99亿元，同比增长11.94%；归属于上市公司股东的净利1.70亿元，同比增长22.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.54亿元，同比增长20.68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现EPS为0.27元。
公司2017年Q2实现营业收入5.20亿元，同比增长9.59%；实现归属于上市公司股东的净利润9635.59万元，同比增长23.88%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润8999.10万元，同比增长24.16%。实现EPS为0.15元。
公司预计1-9月归母净利润2.4-2.6亿，增速20%-30%
观点：
 1、业绩高增速符合预期，巨烽显示超预期
公司上半年营收9.99亿元，同比增长11.94%；公司归母净利润2.12亿，增速27.64%，其中巨烽显示净利润3202.72万元（全年承诺利润7505万），并表2882万（90%股权），巨烽显示高增速超预期。
分板块来看收入，医疗器械板块高增速超预期，制剂和原料药板块增长平稳。公司成品药实现销售收入5.08亿元，同比增长11%；原料药实现销售收入3.17亿元，同比增长7%；深圳巨烽实现销售收入1.57亿元，同比增长24%。
分产品线来看收入，公司核心产品维持高速增长，二线品种放量较快，一些小品种销售调整影响整体收入端。我们根据样本医院终端数据推测核心品种瑞舒伐销量增速约30%，但受降价影响，收入端20%左右，康复新液推广情况较好25%-30%增速，地衣芽孢杆菌增速略有下降，舍曲林增速30%左右。匹伐他汀、左乙拉西坦等重点培育产品积极开拓市场，销售收入成倍增长。
从毛利率的角度来看，公司综合毛利率56.84%，较去年同期提升4.64pp，其中医药制造毛利率59.66%，提升5.80pp，医疗器械毛利率略降。主要原因是一些小品种的销售策略进行了调整（公司挑选了一下品种进行提价，短时间内销量受一定冲击，另一些低毛利品种取消销售，影响了收入端），同时公司有一部分低毛利OEM产品在二季度由于汇率波动较大，公司在与上游协商价格的过程中销量有所下降，也导致了高毛利品种占比的提升从而提升毛利率。我们认为小品种的取消销售和OEM产品的下降我们认为影响了公司整体收入端。
财务指标方面，销售费用率24.30%，比去年同期（22.49%）上升1.81pp，管理费用率13.51%,比去年同期（12.27%）上升1.24pp。公司销售费用上升较快，我们认为是主力品种和二线品种业务推广过程投入所致。管理费用上升主要是其中的技术开发费由去年的4796万上升到今年的7702万，上升较快。公司财务费用也有所上升，主要是汇兑损益影响。
展望2017全年，30%增速可期。公司前三季度业绩2.4-2.6亿，增速20-30%。公司去年四季度仅1152万利润，基数较低（确认费用较多，资产减值影响等叠加），我们认为今年公司整体经营趋势向好，尤其巨烽增速超预期，四季度大概率不会出现资产减值，故2017全年公司业绩有望达到30%甚至以上。
 2、定增落地，研发投入持续加大，一致性评价受益标的
 8月20日，公司定增已顺利完成，发行价格为11.21元/股，扣除发行费用后募集资金10.9亿元。此次定增公司主要用于投入研发平台建设项目，包括研发中心和八大医药研究平台（缓控释制剂技术平台、基于医学影像研究新型医疗器械研发平台、制剂国际化平台、酶催化技术研发平台、创新中药研究平台、单抗药物开发平台、仿制药及一致性评价研究平台和新药研发平台。）
公司非常注重研发，近年来研发投入也逐年加大。今年上半年研发投入7701.55万，比去年同期（4795.55万）增长60.60%，研发管线上后续品种丰富涵盖治疗失眠、精神分裂、帕金森病、老年痴呆等。独家专利新药EVT201项目正在进行临床研究。定增项目落地之后，公司有望实现研发的全面升级，从而提升竞争力。
公司一致性评价进度靠前，7月初，公司核心品种瑞舒伐他汀成为首个通过浙江省药监局一致性评价现场检查的品种，意义重大。公司后续还有苯磺酸氨氯地平、头孢呋辛酯、辛伐他汀、舍曲林等多个品种已经进入BE阶段。率先通过一致性评价将为公司的品种带来一波进口替代的高速腾飞机会。
 3、国际化接二连三落地，呈现加速趋势
报告期内公司海外并购接二连三落地（表1）。设立香港子公司，投资Perflow,P2B,增资Pharmula.
一方面，公司将延续自身在药物领域的优势，通过并购获得新药品种，丰富公司产品线，未来公司可能会更聚焦精神神经治疗领域；
另一方面，进军医疗健康产业的细分领域，如医疗器械、健康服务等，以提高公司的实力，增强业务弹性，提升公司估值，实现未来爆发式增长。
 4、未来公司增长点再梳理，有望维持20-30%高增速
我们认为公司未来3-5年仍将维持20-30%快速增长，有以下驱动因素
主力品种方面：瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽胞杆菌仍处于快速增长期。公司一致性评价进展顺利，瑞舒伐他汀如果率先相当于为此品种延长了生命周期。康复新液30ml独家规格中标价格理想。地衣芽胞杆菌菌种优势不需冷链运输。
二线品种方面：舍曲林增速较快，公司在精神领域有一定竞争力。匹伐他汀分散片独家剂型进入医保目录未来有望快速增长（作为对瑞舒的补充）。
原料药方面:他汀类原料药随着瑞舒制剂的增长而增长，增厚业绩。左氧氟沙星已占据市场领先位置，产品远销欧美海外市场，同时生产辛伐他汀、瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林等特色原料药，保障制剂配套业务，为制剂业务发展提供稳定的原料来源，形成原料、制剂的一体化发展。
外延方面：一直以来，通过合作或并购延伸产业链是公司的主要战略之一。随着公司的步入高增长轨道，管理层开始了频繁的外延式动作，谋求业务板块和产品结构升级。2015年起，公司外延式发展呈现加速态势，并购频率和资金量都在增长，并购对象也从单一的医药企业拓展到新药研发、医疗器械、医学服务等多个领域。
结论：
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.72亿元、3.55亿元、4.50亿元，增长分别为28.33%、30.54%、26.77%，EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元，对应PE分别为31x，24x，19x。我们认为公司在三大品种的强势拉动下，近两三年内生高增长确定性较强。公司受益于医保目录和一致性评价，另外，公司外延式发展尤其是国际化布局连续落地，决心大、执行力强，再加上可动用现金充裕，外延预期较强，值得期待。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级
风险提示：
瑞舒伐他汀降价压力，新药研发低于预期