8月的前2周，美元指数持续上行，虽然幅度不大，但考虑到这是经历7月持续下跌后的止跌回升，因而，不禁要问：是否意味着美元指数触底了？
回答这一问题，先需了解：美元指数缘何上行？
在我们前期的海外双周报中，我们持续明确一个逻辑：美元指数从趋势上来讲取决于美欧日央行货币政策的对比效果，而波动上还受全球避险情绪影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
技术层面也能印证上述逻辑：美元指数的权重中，欧元占绝对主导，其次是日元，因而欧元和日元所基于的货币政策对比变化是美元指数的主要驱动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
这一轮美元的上行，分解来看，主要也是欧元汇率的下滑驱动的，实际上次要货币——日元总体反而略有升值。
进一步从货币政策对比角度来看：
近期市场预期的美联储加息概率总体下行，同时特朗普政府近期面临麻烦重重，“特朗普效应”在资产价格中反映已然无多（参加上期报告《特朗普效应：重启OR破灭？》）。
因而，美元的强势并非来源于美国国内货币政策的收紧和预期的改善，这也解释了：为何美元指数总体上行，但主要货币表现却不一致——日元、瑞士法郎并未贬值。
而从对比角度来看，欧洲央行的货币政策也并未出现边际显著宽松，因而，综合货币政策的对比效果结合“特朗普效应”而言，近期并无利好美元的变动出现。
我们进一步考虑波动的另一个影响项——避险情绪。
从数据上来看，这一轮美元指数的上行确实跟风险指数的大幅反弹有关：
 （1）VIX指数显著反弹（对应8月7日前后的朝鲜半岛危机进一步恶化），节奏上与美元指数的上行基本一致；
 （2）此外，同样存在避险属性的资产——黄金、日元都同时上涨，而一般情形上，这些资产与美元都是反向走势，进一
总结而言：近期美元指数的上行，并非源于货币政策对比效果的变动，而是来源于全球风险指数触底的反弹，从驱动逻辑上来看，并非是趋势性的上行，而是阶段性的波动。
这是否意味着美元指数近期将再度下行？我们并不认为如此：
首先明确一点，避险情绪对于美元的推动，方向上并非固定，在去年美国大选期间，由于风险因素来源于美国国内，避险情绪的高涨带来的是美元指数的下行。
其次，避险情绪对于美元指数是次要影响关系，而非主导关系，从数据可以看出：去年年底，特朗普效应强劲之时，避险情绪下行对应的是美元指数上行；而今年以来VIX指数前两次的触底反弹也都对应的是美元指数的下行。
因而，美元指数的影响要以美元指数基本面——美欧日货币政策/预期对比效果稳定为前提。
从这一角度出发，我们可以明显发现：这一轮VIX指数上行助推美元上行，背景对应的却是联储加息概率预期进一步下行，同时“特朗普效应”衰减。也就是说，美元指数的“基本面因素”恶化却没有驱动美元指数的下行，这反映了两个问题：
 （1）美联储货币政策的鹰派预期已然处于底部（以加息预期概率为例，目前只有30%），边际宽松带来的冲击已小；
 （2）特朗普效应在资产价格中的反应也已然处于底部（美元指数已经低于特朗普就任之前），进一步下行空间逼仄。
这意味着，美元指数基本面上（货币政策对比效果+特朗普效应）边际恶化空间已明显狭小，美元指数大概率处于构筑底部阶段。
风险点在于：短期而言（波动上），VIX反转下行拖累、加息预期概率进一步归零；中期而言，联储缩表进程确认落空。