公司发布2017年中期业绩快报：实现营业总收入412.6亿元，同比下滑1.0%；归属于上市公司股东净利润24.9亿元，同比下滑49.4%，每股收益0.27元，业绩下滑幅度超出我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3月推出10亿红包促销老款产品，费用大部分在2季度确认，WEY品牌首款车型VV7于4月上市，公司在研发和品牌推广费用方面投入较大，2季度公司归属于上市公司股东净利润仅实现5.4亿元，同比下滑近80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着全新哈弗H6与VV7产销量逐渐爬坡提升，老款产品去库存接近尾声，预计3季度公司盈利能力将显著改善。考虑到车市竞争加剧，公司大力投入的WEY品牌仍在品牌建设期，短期难对利润形成支撑，我们下调了对公司的盈利预测，预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元，维持目标价15.40元与谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　终端需求压力凸显，二季度业绩大幅下滑。在小排量购置税优惠政策退坡背景下，车市2季度整体增长压力大，加之各车企陆续推出新车型，市场竞争愈趋激烈。公司投放10亿购车红包，但效果较为有限，2季度公司实现销售20.7万辆，同比与环比分别下滑4.7%、18.7%，单车均价仅8.7万元，同比与环比分别下降0.9与0.4万元，面临“量价齐跌”的境况。4月WEY品牌首款车型VV7与全新哈弗H6上市，公司对WEY品牌寄予厚望，全方位进行品牌和产品推广，广告宣传费大幅增加。同时公司加大SUV与自动变速箱的研发投入也增加了研发费用，期间费用的大幅上升导致2季度公司盈利能力大幅下滑。
　　VV7仍处爬坡期，WEY品牌实现向上突破仍待时日。全新哈弗H6在4月上海车展正式上市，6月销售破万辆，环比增加6,000辆左右，期待全新哈弗H6助力销量再创新高。WEY品牌首款车型VV7也于上海车展正式上市，售价16.78-18.88万元，于6月初正式交车，6月销量达3,166辆。目前WEY品牌独立门店仍在建设期，网点较少，主要以哈弗店中店形式展示，不利于其高端品牌的塑造且对哈弗品牌也造成一定的分流。预计WEY独立门店将于近几个月密集开业，2017年底达150-200家，助力其下半年销量顺利爬坡。VV5有望于9-10月上市，公司有望成功打入SUV15-20万市场，为公司向上打开新成长空间。
　　评级面临的主要风险
　　1）自主品牌SUV竞争加剧，销量及盈利能力低于预期；2）新车销量低于预期。
　　估值
　　考虑到车市竞争加剧，公司大力投入的WEY品牌仍在品牌建设期，短期难对利润形成支撑，我们下调了对公司的盈利预测，预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.15元，维持目标价15.40元与谨慎买入评级。