投资要点：
大股东注入资产，水务燃气双足鼎立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】洪城水业成立于2001年，于2004年6月上市，为南昌市国资委麾下市政控股公司的孙公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年公司通过定增方式收购南昌燃气51%、二次供水公司100%、公用新能源100%股权，整合了南昌市公用事业优势资源，同时募集配套资金5.24亿元用于主营业务扩容与新建光伏项目。2016年公司营业收入30.91亿元，相比2015年调整后增长0.03%，扣非净利润1.87亿元，增长11.12%，其中燃气业务已经超过水务成为公司营收中占比最大的部分。此外，新注入的资产均提供了相应的业绩承诺，根据2016年年报，南昌燃气、二次供水公司和公用新能源均超额完成承诺业绩。
水务板块稳中有进，提价预期积累。洪城水业是南昌市唯一供水企业，公司自来水销售量增长稳定。为应对昌北地区供水能力缺口，目前公司有30万立方米/日的产能在建中，预计建成投产后供水量将会迎来阶段性增长。同时，南昌水价已有3年未作调整，预期未来2-3年将迎来提价窗口。公司污水处理业务在2010年整合全省污水处理厂后实力大幅增强，现拥有94座污水处理厂，2016年污水处理量达到5.75亿立方米。根据水十条的要求，公司目前存在巨大提标改造投资需求，污水处理费已多年未调整，改造完成后有望迎来提价契机。
城燃龙头奠定燃气业务基础，政策东风助推车用CNG发展。南昌燃气原为市政公用控股公司的子公司，是南昌市最大的城镇燃气供应企业，主营业务包括燃气销售和安装接驳，目前在南昌市的市占率达到90%以上。2016年南昌市政府提出“气化南昌”的相关规划，力争2019年实现城区气化率90%，南昌市区目前气化率约60%左右，有较大发展空间。2016年11月省发改委调降天然气管输费，有望刺激下游需求增加。公司还通过公用新能源发力车用CNG领域，公用新能源是南昌市最大的车用天然气供应商，受益于近年来南昌市政府对车用天然气的大力推广，公交车和出租车覆盖率快速提升，车用CNG销量也随之增长。目前公司拥有10个CNG/LNG加气站，销量20万立方米/天。随着环保整治力度的加强，预期未来车用天然气将进一步推广，CNG/LNG销售量将持续攀升。
盈利预测与估值。预计公司2017-18年实现归母净利润3.20、3.91亿元，对应EPS分别为0.41、0.49元/股。参考可比公司估值，以及公司业务拓展，给予公司2017年22倍PE，对应目标价9.02元，给予增持评级。
风险提示。（1）燃气销售不及预期；（2）车用CNG推广速度慢；（3）污水处理毛利率下滑。