投资要点
二产改善支撑GDP维持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2季度GDP同比6.9%，高于市场预期的6.7%，环比从1.3%升至1.7%，但低于去年同期1.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业看，二产对GDP累计同比拉动从2.4%升至2.5%，对冲三产的下降。支出法看，消费、投资和进出口对GDP同比拉动分别为4.4%、2.3%和0.3%，资本形成贡献上升而消费贡献下降。但需注意的是，虽然GDP超预期，考虑到我国正进行新核算方法调整，部分修订内容已在实践中实施，如研发支出作为固定资产形成计入国内生产总值，可能对GDP读数形成扰动。
生产反弹，外需改善和供给侧改革可能是重要原因。6月工业增加值同比升至7.6%，与3月高点持平。季调后工业产销率为98.2%，连续三个月上升。6月出口交货值同比11.7%，考虑到出口交货值约占工业主营业务收入的10%左右，从而直接拉动工业增加值约1.2%。分行业看，6月相对5月上升的主要是电子设备、食品、医药、汽车和黑色金属等。其中电子、机械设备相关行业与6月出口中的高新技术产品和机电产品大幅增长相一致。而钢铁、有色等行业扩张，则主要是供给侧改革打击过剩产能压缩需求抬高了价格，而高价则带动企业扩产。
投资增速反弹，未来或是缓而不坠。6月固定资产投资从上月的7.8%升至8.8%，主要受基建投资增速反弹的支撑，同时制造业投资增速也有小幅回升，受去年同期低基数支撑。此外，房地产投资增速相对平稳。我们认为，下半年投资或将是缓而不坠的走势：一方面，经济相对平稳，基建托底的必要性下降，并且87号文及金融工作会议对地方债务约束，也会限制基建支出。此外随着下半年基数效应消退，制造业投资增速回升的持续性仍有待观察；但另一方面，新开工计划投资增速近期持续回升，这意味着未来投资增速或也不会快速下滑。
消费：消费需求有所回温，或受618促销等临时因素扰动。6月社消同比从5月的10.7%升至11%，为年初以来最高，且实际消费增速也结束了3月以来的持续放缓，从上月的9.5%升至10%。限额以上零售情况来看，通讯器材、文化办公、建筑装潢、日用品等增速反弹明显，可能受6月电商开展的618促销有一定刺激作用，未来持续性有待观察。
经济运行整体平稳，也为金融监管提供了条件。整体来看，二季度经济数据运行相对平稳，并未受到金融监管的明显冲击。我们在中期策略《“硬通货”的价值》中指出，企业近年来杠杆率有所降低，以及库存水平相对较低，增加了实体经济的韧性。与此同时，此前召开的第五次全国金融工作会议全面明确了金融防风险的政策基调（参见《全国金融工作会议三大关键词》），因此，当前经济处于平稳区间，实际也为金融监管的发力提供了条件，这一动向值得关注。