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研究报告：中银国际-2017年下半年资产配置与A股市场投资策：旧周期的最后行情-170628

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-07-03 16:20:56
研报栏目：投资策略	研报类型： (PDF)	研报作者：陈乐天
研报出处：中银国际	研报页数： 43 页	推荐评级：无
研报大小： 3,142 KB	分享者： ch****0	我要报错

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【研究报告内容摘要】

总结：二次通缩，战略性看多债券，A股积极乐观
宏观周期：旧周期下，二次通缩不可避免：经济仍在旧产能周期底部，没有新周期；叠加主动去库存，二次探底、二次通缩不可避免，明年二季度PPI降到-4%左右。实体经济回报率下降，驱动自然利率进而货币利率向下，明年10年期国债降到2.5-3.0%。
资产配置：战略性看多债券，大宗仍向下：二次探底已被认同，二次通缩至今仍是小众认识。但我们坚信，周期的力量无法抗拒，二次通缩将成一致预期。二次通缩下，资产配置的方向是：债券>股票>大宗。债券中，利率债最好，信用债仍有风险。
A股市场：等待旧周期下的最后行情：短期内监管风险仍然存在，还没到乐观时候。但下半年，估值压力下降，股票供求关系改善，无风险利率下行，对市场要积极乐观。结构上看，新经济好于老经济，消费好于投资，改革好于守旧，传统行业找龙头。
长期逻辑：伟大的投资者是伟大公司的寄生虫：IPO、加入MSCI，决定好公司与差公司的分化是长期趋势，三月之后的分道扬镳只是开始。中长期看，选择好公司、寻找伟大公司，是穿越周期、实现稳健收益的的核心。

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