分化与转型是行业未来基调
同质化竞争仍在继续，分化已经开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】券商业务结构差异是证券公司业绩持续分化的根本原因，业务结构的不均衡造成中小券商业绩下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）多层次资本市场的建立和经济转型为证券公司的发展提供了机遇，证券公司正从"证券经纪商"向"大投行"迈进。
经纪业务差异化竞争
经纪业务集中度逐步提升，留给中小券商生存的空间日益狭窄。根据客户资源禀赋的不同，券商经纪业务逐渐呈现差异化竞争。线下继续跑马圈地布局营业部，进一步优化网点布局，提升营业网点的有效覆盖。线上紧抓互联网红利，积淀客户资源，抢占市场份额。
资管业务转型主动管理
监管层先后下发了"八条"和新"八条"底线，在以净资本为核心的监管新规下，提升通道业务的资本金损耗量，引导券商资管业务回归本源，从通道业务向主动管理转型。资管业务规模呈现强者恒强的态势，集合资管是资管业务的主要利润来源。通道业务价值低，主动管理是资管业务的核心竞争力，资管业务将进一步转型主动管理。
政策面强监管，稳中求进
在金融去杠杆的大背景下，政策导向趋于稳健，监管文件频出，先后出台了IPO、再融资、减持新规，对资本市场进行全业务链覆盖。预计未来一段时间，风险控制和合规管理是证券行业的工作重点。同时，加大资本市场双向开放，沪港通、深港通相继开通后，开通沪伦通的呼声日高。
投资建议及个股推荐
政策面上，强监管、严监管是主基调，这是前期政策的延续，市场对此已有充分认识，并逐步消化；基本面上，券商的经营模式正在分化，在IPO提速、股票质押扩容的背景下，盈利预期不必过度悲观。券商板块PB在1.7倍左右，大型券商的PB集中在1.3-1.5倍之间，估值具有安全边际。建议关注估值低、实力强劲、业务均衡、客户储备丰富的大型券商，如中信、华泰和广发证券。