投资要点：
江苏国企改革加速，公司有望乘借东风。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江苏国企改革呼声再起，相对于庞大的国有资产总量，江苏省属国企目前资产证券化率仍较低，具有较大提升空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）凤凰传媒作为江苏省属国资企业，教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列，业绩稳步发展，2016年营收105.5亿元（+4.98%）；实现归母净利润11.7亿元（+4.07%）。2017年第一季度实现营收24.45亿元（+12.39%）；实现归母净利润2.92亿元（+17.1%），三季度的国企改革深化，有望为公司带来发展良机。
文化Mall模式日益成熟，影视业务仍在有序布局。具有较好商业位置的南通文化Mall于2017年5月6日开业，凤凰传媒最先在国内推行文化Mall概念，2013年开始运营的苏州凤凰广场已实现盈亏平衡；姜堰凤凰广场投入使用一年就实现了盈利。此外，吴中项目今年8月将投入运营，镇江、合肥、阜宁、泰兴等项目正在进行，文化Mall模式日益成熟。此外，公司影视业务发展良性，投拍的《人民的名义》大热，电视剧《左耳》亦进入发行阶段等，影视板块正良性发展。
传统业务发展放缓，数字化转型落到实处。公司2016年发行业务收入72.75亿元（+6.41%），出版业务35.47亿元（+3.36%），印刷业务3.32亿元（+0.37%），传统业务发展放缓。而凤凰数据公司已发展成为华东第一、全国第三的云计算数据中心，2016年完成营收超2亿元（+8.4%）；利润超6000万元（+55%）。2016年公司还成功引进亚洲第一条POD单色数字印刷连线系统，已为江苏、上海和北京等50多家出版单位提供按需印刷服务，未来新旧媒体融合发展。
四大重点板块积极推进，打造智慧教育产业链。公司以数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等几个重点板块为核心积极布局智慧教育业务，已与省教育厅建立战略合作关系，研发凤凰云课堂2.0版等数字化教学软件，在江苏、安徽等6个省份收费使用。学科网2016年合作学校超过2.5万所，新增7000所，其中省重点中学达2229所，占总数的77.94%；营收9389万元（+20%以上）。此外职业教育凤凰创壹平台，实现了多个教育终端的无缝链接，2016年虚拟实训软件课程已近600门。
盈利预测。公司传统业务发展稳定，看好公司智慧教育、云计算等数字化转型。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.5元、0.54元。再参考可比公司估值，我们给予公司估值2017年PE 23倍，对应目标价11.5元。由于大盘系统性下跌，整个传统媒体板块下行，我们下调公司目标价，但仍然维持原来买入评级。
风险提示。大盘系统性风险；公司转型未及预期风险。