报告要点：
市场回顾：2017年5月中信传媒板块区间涨跌幅为-5.38%，2017年初至今传媒板块已累计下跌13.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月各子板块区间涨幅均为负，除整合营销板块外，各子板块表现均不及去年同期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整合营销、电影动画、广播电视、平面媒体、互联网板块分别下跌2.74%、3.75%、5.45%、6.07%、6.61%。个股方面，腾信股份、大晟文化、东方财富、浙数文化、世纪华通、万达电影等个股涨幅达5%以上；世纪游轮、省广股份、共达电声、时代出版、粤传媒等个股跌幅较深达20%以上。
行业数据：1）5月全国票房35.81亿元，较去年同期增长14.01%；端午档期总票房为7.04亿元，同比下降1.42亿元，全年票房累计229.43亿元。2）4月一线平台网页游戏开服前三游戏为《蓝月传奇》、《神仙劫》、《传奇霸业》；网页游戏运营平台开服排行前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏；网页游戏研发商开服排行榜前三为浙江盛和、上海三七互娱、广州创思。3）4月移动游戏在Android和iOS平台的付费率保持稳定。国内iOS发行商排行当中变化较大，龙图游戏和万达院线分别凭借旗下《热血江湖》和《勇者大作战》跻身发行商收入榜第三、第四位，腾讯依旧稳居第一。
行业新闻回顾：1）广电总局发通知：成立点播影院需有《电影放映经营许可证》。2）互联网女皇Mary Meeker发布2017年互联网趋势报告，分析了包括在线广告、互动游戏、媒体、云等在内的互联网趋势。3）艾瑞咨询发布《2017年中国网络经济年度报告》。互联网的发展进入下半场，网络普及过程中的人口红利已殆尽，网民和移动网民数量趋于稳定。互联网经济作为实体经济的重要补充，其发展在不断完善，商业模式日益成熟。
投资建议：目前传媒指数点位回归至2015年牛市前14年下半年的水平，估值不到40倍，基本降至2014年以来的最低位。此外5月板块内多只个股价格回归至2014-15年以来的最低点。从价格和估值的历史表现来看，传媒板块目前估值水平较为安全，上行空间较大。但是6月我们认为应当坚持以稳为主，建议关注估值低、业绩优、成长确定标的，三七互娱、完美世界、天神娱乐、游族网络等游戏板块标的，新文化、万达电影、中国电影、文投控股等内容及院线标的。5月电影市场在海外影片的带领下逐渐回暖，《速度与激情8》在内地市场刷新票房纪录也让我们看到，内地电影市场不是没有潜力而是缺乏爆款作品。6月高考结束后电影市场将逐渐进入暑期档，从目前已经上映和即将上映安排，6月份比较受关注的《神奇女侠》、《变形金刚5》、《新木乃伊》等有望为市场预热，7月的《建军大业》、《三生三世十里桃花》电影版等受关注影片上映也将继续带动电影市场的上行，建议可以关注内容、院线、游戏等娱乐板块相关公司。
风险提示：政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；市场竞争加剧风险；盗版侵权及知识产权纠纷风险；单个文化产品收益波动性；二级市场系统性调整带来的波动。