摘要：
中美库存周期将依次见顶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月我国工业企业库存升至近25个月高位，3月美国制造业库存也升至近28个月高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从库存周期来看，中美制造业库存在去年6月同步触底，7月开启新一轮库存周期，至今补库存已持续11个月的时间。根据以往库存周期持续时间的经验，本轮中美补库存大概率接近尾声。但另一方面，美国工业品出厂价格PPI的触顶时间要滞后于我国2个月左右，因此美国制造业库存的触顶时间也要滞后于我国2个月。预计6-7月将是我国制造业库存周期的拐点，而8-9月将是美国制造业库存周期的拐点。
我国制造业补库存结束使下半年经济面临下行压力，债市迎来基本面利好，股市仍有阶段性回调。目前我国经济主要还是受到库存周期的影响，去年四季度至今年一季度的经济企稳回升还是制造业补库存带动的。因而，6-7月库存周期迎来拐点将使下半年我国经济再次面临下行压力，经济增长“二次探底”。经济增速下滑将为我国债券市场带来基本面上的利好，与此同时为我国股市带来基本面上的利空。但在金融严监管持续的情况下，基本面的变化或许无法逆转债市行情，仍需等待监管力度的边际松动。而基本面下行、利润增速放缓将使股市前景较为黯淡，仍面临阶段性回调；然而，结构性机会依然存在，消费升级、工程机械、锂电池等产业有望走出不一样的行情。
美国制造业补库存结束将削弱二季度经济增速反弹的力度。目前来看，美国经济既有亮点也有隐忧：美国经济的隐忧来自于三方面，其一是近期通胀走势疲软；其二是制造业补库存接近尾声，制造业上行拐点即将来临；其三是美国政坛因特朗普“泄密门”、“通俄门”等政治丑闻而出现了不确定性，对其减税、基建计划可能造成不利影响。但美国经济也有许多亮点，其一是就业市场持续紧俏；其二是一季度私人消费疲软只是暂时的，二季度消费已如预期回升，这将拉动未来通胀逐渐回升；其三是房地产市场较为火爆；其四是出口复苏。整体而言，美国经济前景是向好的，但制造业补库存接近尾声仍有可能使美国经济面临下行风险。在6月议息会议之前，市场较为关注的数据是5月非农就业报告，根据近期初次申请失业金人数的表现，5月新增非农就业与失业率表现将较为良好；若薪资增速符合预期，美联储6月将加息。但另一方面，由于美国经济存在的隐忧，6月会后声明及耶伦表态料将偏向“鸽派”。