行业最新变化及展望：
 1.基本面维度：
 (1)招商房地产供需关系口径：房地产复苏对经济的传导持续体现，地产行业底部在15年1季度左右，经济底部在15年4季度左右（均为产出缺口口径）
 (2)传统口径：[销量]1-4月累计同比+15.7%（↓ -3.8 PCT），4月当月同比+7.7%（↓ -7.0 PCT），4月季调同比+20.2%（↑ +0.1 PCT）；[新开工]1-4月累计同比+11.1%（↓ -0.5 PCT），4月当月同比+10.1%（↓ -3.0 PCT），4月季调同比+14.7%（↑ +2.8 PCT）；[房地产投资]1-4月累计同比+9.3% （↑ +0.2 PCT），4月当月同比+9.6%（↑ +0.2 PCT），4月季调同比+11.1%（↑ +2.2PCT ）；[资金来源]1-4月累计同比+11.4%（↓ -0.1 PCT），4月当月同比+11.3%（↓ -9.3 PCT），4月季调同比+11.3%（↑ +0.3 PCT）
销量：政策收紧、房贷利率攀升、基数抬高等多因素加速销量调整(当月增速继续回落)，趋势上看增速顶部在16Q1。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月商品房销售面积当月同比增长7.7%，较3月/1季度分别回落7.0 PCT、11.8 PCT (一/二/三线分别贡献-1.1/-4.3/-6.3 PCT)，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）强调销量增速回落几大主因：1）政策持续收紧，部分城市“四限”；2）1季度房贷利率继续攀升（领先销量增速1-2个季度）；3）三四线向好乃热点扩散效应尾部，不持续；4）3月往后基数抬高。往后看，销量增速将继续下行，底部在四季度往后
新开工：销量边际转弱、库销比见底回升、开发商资金链收紧等加速新开工回调（当月增速再次回落），趋势上看持续在下行。4月新开工当月同比增长10.1%，较3月/1季度分别回落2.0 PCT、1.5 PCT，符合我们预期。销量边际下行、库销比见底回升、开发商资金链逐步收紧是新开工（本质是补库存）增速回落的主因。趋势上看，本轮小周期新开工增速的高点在16Q1，之后虽有波动但趋势上仍在下行。往后看，二季度数据或仍将不错，三季度将低于预期
投资：4月名义增速高位小幅回升主因是拿地费用大幅反弹，但实际增速已降至较低位，从趋势上来看，投资增速高点在16Q4，短期虽略有波动但不改下行趋势。1）4月名义投资9.6%，较3月扩大0.2 PCT（建安/拿地/其他贡献-1.8/+2.2/-0.2 PCT），主因拿地费用大幅反弹；2）开发投资2016Q4/2017Q1实际增速分别为8.6%/4.6%，已降至较低位，4月实际增速依旧维持相对低位；3）趋势上看，名义和实际投资增速高点在16Q4，往后下行趋势不变
资金来源：自筹资金、销售回款增幅收窄是4月资金来源增速继续下行主因。4月新开工当月同比增长11.3%，较3月份回落9.3 PCT（自筹/销售回款/国内贷款/其他分别贡献-4.2/-6.2/+4.4/-3.3PCT），较1季度回落0.2 PCT，符合我们预期。自筹资金和销售回款（定金及预付款+个人按揭）同比增幅明显收窄是主因，其中自筹资金增幅收窄反映股权类债券类融资持续受限制，定金及预付款和个人按揭增幅收窄是受销量边际持续转弱影响；另外，其他来源也起到一定负向拉动；而国内贷款因低基数原因同比增幅大幅反弹，但其对资金来源增速的正向拉动不及自筹和销售回款等的负向拉动。往后看，资金来源增速将继续下行2.流动性维度：
 4月招商货币活化指数（M1-M2口径）：7.73（↓ -0.32）；（活定期口径）：2.15（ ↓ -1.22 ）。
货币活化指数自16Q3起持续回调，房价作为滞后指标，同比数据（70城房价）也于17M1冲顶回落。但分城市等级看，一线最先回落（16M9），二线略后（16M11），三四线仍在滞后回升，逐渐寻顶