观点摘要
 4月份CPI同比涨幅略有扩大，主要由非食品价格及翘尾因素贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月CPI同比涨幅比大月扩大0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点。食品价格环比下降0.6%，影响CPI下降约0.11个百分点。非食品价格与食品价格的影响相抵，非食品价格上涨带动本月CPI同比上涨约为0.09个百分点。本月翘尾因素从上月0.38%回升至0.56%，所以本月翘尾因素带动的CPI同比上涨约为0.18个百分点。从CPI同比的趋势来看，因为年中5、6月份翘尾因素会有所反弹，是全年最高，所以CPI同比仍有走高可能，但全年来看，在总需求并未大幅回暖、货币政策转向稳健中性的背景下，预计下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落。预计全年CPI同比涨幅呈现出中间高两头低的走势。全年涨幅可能明显低于政府3%的目标，年内没有明显的通胀压力。
 4月份PPI同比涨幅比上月回落1.2个百分点，降幅明显扩大，基本符合我们判断。PPI环比涨幅已经连续4个月回落，本月PPI环比出现去年7月份以来的第一次负增长，表明PPI年内高点已过。我们认为今年2月份7.8%的PPI同比就是全年的高点。随着企业补库存过程的结束及终端需求的逐步走弱，二季度开始PPI可能出现逐月回落的走势。
由于年内没有明显的通胀压力，所以今年物价不是货币政策的主要关注目标。在一季度经济增速回暖的背景下，货币政策稳增长的压力也明显减轻。因此近期稳健中性货币政策的重心放在降杠杆和防风险方面。预计下半年随着通胀压力的进一步减轻，经济增速则将呈现出逐季回落的趋势，届时货币政策的重心可能会向稳增长方面微调。全年经济增速前高后低，货币政策则前紧后松。