李珊珊CFA、万丽CFA，FRM、韩嘉楠：金融业防风险强监管波及互联网金融
 2017年3月P2P网贷行业成交量明显回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月整体成交额达到2508亿元，环比上升22.8%；交银国际：维持百富环球(4.82,0.00,0.00%)长线买入评级和6.0港元的目标价同比增长84%，增速较上月上升3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）网贷行业综合收益率为9.41%，环比下降10个基点，收益率降幅延续2016年下半年以来的放缓态势。3月银行宝类理财和互联网理财平均收益率继续攀升。进入4月，互联网理财和银行宝类理财平均收益率继续攀升，升幅接近，目前均达到3.7%左右的水平。互联网金融行业动态及点评：1）北京P2N网贷模式面临整改。3月下旬，北京监管部门向各网贷平台下发了整改细则，其中网贷P2N模式引起平台和业内人士广泛讨论。我们认为，应该限制网贷平台和第三方机构开展资产证券化、类资产证券化业务或债权转让等业务；但对于目前P2N平台中最常见的一种模式，推荐合作模式，也应该加强监管。此种模式虽然符合网贷监管的政策导向，但目前操作模式有违网贷小额和分散化特征，P2P平台还可能过度依赖第三方公司的风控。我们认为，监管层应着眼于两个方向加强：一是对参与的第三方机构的资质应有一定准入标准，确保风控底线；二是对借款额的集中度设立明确多维度的上限指标，确保符合P2P分散化的风险特征。2）银监会加强互金风险治理，首次提出清理整顿现金贷业务。预计此类业务增长将会收到抑制。3）P2P平台信而富赴美上市，拟融资1亿美元；信而富目前仍然亏损，主要由于借款利率与可比公司比较较为稳健。4）网联平台正式试运行。网联的上线有助于提升信息透明度，统一托管备付金，降低第三方支付机构的隐性收入，对大型第三方支付机构短期有负面影响。对于中小第三方支付机构来说，网联有望降低他们对接不同银行的清算费用和进入壁垒，增强竞争力。对银行来说，减少了直连模式下对接不同支付机构的麻烦。对于消费者来说，网联上线并不会影响消费者的支付体验，同时将有助于提升用户资金的安全性。本月A股互金指数跌幅显著超过大势。截4月24日，我们观察的世联行、恒生电子等8只A股互金股彭博17年平均PE29倍，较上月同期有所下降。港股互金股百富环球17年PE为8.24倍，较上月同期基本持平，维持百富环球长线买入评级和6.0港元的目标价。