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双汇发展研究报告:太平洋证券-双汇发展-000895-一季报点评:屠宰缩量盈利下滑,未来将受益猪价回落-170428

股票名称: 双汇发展 股票代码: 000895分享时间:2017-05-02 14:35:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,王学谦
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 582 KB 分享者: ani****zz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

点评事件:
双汇发展公布2017一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度,公司屠宰生猪290万头,比2016年同期下降16.61%;鲜冻肉及肉制品外销70.17万吨,比2016年同期下降1.84%;实现营业总收入122.28亿元,同比下降4.02%;实现利润总额11.78亿元,同比下降18.38%;实现归属于母公司股东的净利润8.79亿元,同比下降18.20%;EPS为0.27元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
屠宰利润改善,规模预期两位数增长屠宰业务
毛利率下降,压低盈利水平
一季度,公司平均毛利率16.89%,同比下降1.29个百分点;销售费用率4.58%,同比上升0.13个百分点;管理费用率2.23%,同比下降0.23个百分点;净利率7.47%,同比下降1.23个百分点。一季度销售费用率略有上升,管理费率有所下降,财务费用增加较多,但是三者的变化基本相互抵消,对净利率影响很小。毛利率下降是盈利水平下降的主要原因。
发挥研发能力优势,推出新品提升结构
公司依托强大的研发能力,不断开发新品,提升产品结构。去年以来,公司按照“稳高温、上低温、休闲产品更休闲、中式产品工业化”的方向,各品类齐头并进新产品。高温产品采取不添加淀粉、合成色素和防腐剂等措施类提升产品品质。低温产品对美式产品和西式产品进行了改进来丰富产品线。同时在区域风味特色产品、休闲食品小型化多样化、中式产品开发等方面都采取了很多措施。去年公司开发了150多个新产品,向市场推出了80多个。今年又将有50多个新产品推向市场,新产品的销量会占肉制品总量的的10%以上。随着各类新品上市,公司肉制品产品结构调整有望取得突破,有利于吸引消费者,也有利于提升盈利水平。
猪价下行成本降低,盈利能力逐步回升
生猪价格波动是影响公司成本水平的重要因素。年初以来生猪价格下行态势明显,有利于公司降低成本水平,提升盈利能力。今年一月份生猪价格处于较高水平,给公司成本造成了一定压力,但是二月份以来生猪价格持续走低,减轻了公司的成本压力。生猪价格下行,辅料和包材成本相对稳定,对公司盈利水平回升非常有利,公司的盈利水平有望持续改善。
盈利预测与评级:
随着猪价回落,公司的屠宰量有望回升,肉制品也将从中受益。
肉制品贡献了公司的大部分毛利,肉制品盈利能力的回升无疑将改善公司的盈利能力。
近几年,公司低温肉制品在收入增长速度和毛利率提升方面,均快于传统的鲜冻品和高温肉制品业务,结合不断推出新品,公司的产品结构正在逐步改善。加之公司在新渠道新营销模式方面积极探索。
公司将进入业绩上行区间。我们看好公司的变化。
我们预计公司2017-18年营业收入同比增速为8%、7%,净利润同比增速16%、15%,对应EPS为1.55、1.79。当前公司估值低,分红高,外部环境改善,行业龙头地位稳固,维持“买入”评级,目标价28元。
风险提示:
市场竞争加剧,成本上升,食品安全问题。

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