事件：
　　公司发布2016年年报，营业收入465亿，同比增长36.87%，归母净利润5.67亿，同比增长39.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.08元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　主要业务分产品情况：轻卡销售收入174亿（-3.19%），毛利率13.47%；中重卡收入（不含福田欧曼）销售收入9.5亿（-39.43%），毛利率13.96%；轻客销售收入28.3亿（+21.82%），毛利率12.56%；大中客销售收入109.7亿（+91.3%），毛利率11.89%。乘用车销售收入42.85亿，毛利率20.85%；交叉型乘用车16.6亿（+506.35%），毛利率6.23%。
　　宝沃进入销售放量阶段：乘用车销售收入42.8亿，主要是来自宝沃BX7，毛利率20.85%。BX7去年上市以来累计销售30015辆，从收入/销量来看，平均批发价约为14.3万/辆，批发价偏低，原因是宝沃给经销商的返点费用从销售收入中扣除。BX7今年前三个月销量分别为：3075，2260，4556辆。1-2月销量偏低主要是节后淡季效应，3月起销量恢复常态。BX51.8T动力版本已于3月24日上市，1.4T动力版本将于7月份上市。预计BX5四季度月销量达到8000辆。
　　商用车业务业绩改善：1）、轻卡业务触底，产品结构优化。福田风景、图雅诺发展势头良好，带动轻客业务增长21.8%；福田欧辉新能源客车放量，带动大中客业务销售收入增长91%；2）、合营公司福田康明斯销售收入78.7亿（+22.8%），净利润6.55亿（-3.8%），净利率8.32%。贡献投资收益3.28亿。福田康明斯收入增速较快，但净利润增速低于预期，原因是应审计要求，美国康明斯提高了计提比例，导致福田康明斯多计提2亿费用。按同样口径，福田康明斯的净利润约为8.5亿，增长25%左右。3）、福田戴姆勒销售收入197.4亿（+17.4%），净利润为-1.06亿，贡献投资收益-0.53亿。福田戴姆勒从15年-5.25亿缩窄至16年-1.06亿，17年有望扭亏为盈。
　　盈利预测与估值：预计17/18/19年，归母净利润分别为14.38、22.77、24.76亿元，EPS分别为0.22、0.34、0.37元，对应目前股价的PE分别为15.3、9.67、8.89倍。分部估值法，2017年：宝沃（0.07*25倍=1.71元）+传统业务（0.15*15倍=2.31元），合并估值每股4.02元。2018年：宝沃（0.18*15倍=2.71元）+传统业务（0.16*15倍=2.41元），合并估值每股5.12元。鉴于宝沃汽车处于快速增长期，17年给与相对较高估值。2017年目标价4.02元，2018年目标价5.12元，强烈推荐。
　　风险提示：宝沃车型销售低于预期；研发支出和管理费用支出超预期等。