主要行业
- 金融服务 房地产 有色金属
- 医药生物 化工行业 机械设备
- 交通运输 农林牧渔 电子行业
- 新能源 建筑建材 信息服务
- 汽车行业 黑色金属 采掘行业
- 家用电器 餐饮旅游 公用事业
- 商业贸易 信息设备 食品饮料
- 轻工制造 纺织服装 新能源汽车
- 高端装备制造 其他行业
点击进入可选择细分行业
股票名称: 金风科技 | 股票代码: 002202 | 分享时间:2017-04-05 10:51:12 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 曾朵红 |
研报出处: 东吴证券 | 研报页数: 17 页 | 推荐评级: 买入 |
研报大小: 1,244 KB | 分享者: fre****one | 我要报错 |
2016年净利润30亿元,同比增长5.39%;每10股送红股3股,派发2元红利:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入263.96亿元,同比下降12.20%;实现归属母公司净利润30.03亿元,同比增长5.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应EPS为1.1元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中4季度,实现营业收入94.31亿元,同比下降18.12%,环比增长56.04%;实现归属母公司净利润8.62亿元,同比增长16.27%,环比增长24.86%。4季度对应EPS为0.32元。利润分配预案为每10股派发现金红利2元,送红股3股。
17Q1业绩预计下滑50%-100%,低于预期:公司预计2017Q1盈利1-1.85亿元,同比下降50%-100%,主要原因可能是16Q1行业补装,基数较高,17Q1风机销售收入同比下滑,同时16Q1年处置可供出售金融资产收益较多,造成Q1业绩下滑明显。
受行业波动影响,风机销售下滑,拖累收入下滑;风电场规模增加,带动业绩增长。2MW机型逐渐放量,风机毛利率提升:报告期内,国内风电市场经历了15年的抢装潮之后,行业略有调整。根据能源局数据,16年新增并网19.3GW,同比下降41.5%;根据风能协会数据,新增吊装23.37GW,同比下降24.0%。受此影响,公司风机销售有所下滑,拖累收入增长。
同时,随着国家促进风电消纳政策的陆续密集出台,以及市场化电力交易的逐步推进,自15年下半年开始的弃风限电问题有所缓解。16年风电利用小时数1742小时,同比增加14小时;全国平均弃风率17%,上升2%。但季度弃风率分别为26%、17%、13%、12%,逐季改善明显。受益于此,公司风电场盈利能力恢复,同时风电场规模增长,带动公司业绩稳定增长。
16年公司收入同比下降了12.20%,盈利同比增长5.39%。
分业务来看:
1)风机及零部件销售收入223.87亿元,同比下降17.13%,风机对内销售37.99亿元;风机对外销售5.88GW,同比下降16.57%。其中2MW风机继续放量,实现销售收入78.99亿元,同比增长72.58%。收入占比提升至29.92%。风机及零部件整体实现净利润23.68亿元,扣除对内销售部分,对外销售贡献净利润约19.6亿元。风机及零部件整体毛利率25.87%,同比上升1.15个百分点,各机型毛利率均有不同程度提升;净利率9.04%,同比下降0.17个百分点,扣除资产减值损失的影响,则基本持平。
2)风电场开发实现收入24.17亿元,同比增长55.47%,截止2016年底,公司风电场权益装机容量3.68GW,较15年增长了1GW。风电场盈利5.38亿元,同比增长了99.83%。净利率22.27%,同比提升了4.94个百分点。
3)风电服务收入12.49亿元,同比下降2.94%,毛利率16.38%,同比上升4.7个百分点。风电服务贡献净利润0.58亿元。
4)投资收益6.2亿元,15年仅3.6亿元。
分季度来看,4季度公司收入同比下降18.12%,盈利同比增长16.27%,主要是因为15年抢装,4季度是年内高点,风机销售基数较高;但由于进入15年下半年弃风现象严重,而进入16年下半年则同比改善明显。15年下半年公司风电场业务净利仅0.2亿元,16年下半年为1.3亿元,同比改善明显。
整体盈利能力方面,由于风机机型的毛利率提升、以及风电场收入占比的提升,整体毛利率上升2.76个百分点至29.26%;整体净利率上升了1.9个百分点至11.38%。盈利能力大幅改善。
风机市占率稳步提升,2MW机型快速放量:报告期内,公司实现风机销售5.88GW,同比下降16.57%。其中2MW机型销售容量2.21GW,同比增长79.42%,增长明显;销售容量占比由2015年的17.50%增至37.63%。1.5MW机型销量下滑43.69%至2.34GW。与行业内从1.5MW机型过渡到2.0MW机型的大趋势一致。市占率方面,根据风能协会的统计,公司国内市占率进一步提升至27.1%,同比上升了1.9个百分点。价格方面,销售风机平均价格3717元/kW,同比下滑1.48%。毛利率方面,由于规模效应和技术能力的提升,各机型毛利率都有了明显的提升。风机板块整体毛利率25.87%,同比上升1.15个百分点。
国内风机公开招标维持高位,公司在手订单充足:2016年国内风电设备公开招标容量达28.3GW,同比增长51.3%。2017年一季度国内公开招标容量为7.4GW,维持较高水平。在招标机型中,2MW及以上机组招标容量占比为78%。2016年南方、北方项目分别占全国招标量的40%、60%,其中88%的项目位于非限电区域。公司在手订单稳步提升,期末待执行订单总量7.84GW,中标未签订订单6.34GW,在手订单合计14.18GW,包括海外订单917MW。从结构上来看,2.0MW、2.5MW机型比重继续大幅上升。
风电场规模快速扩张,盈利能力回升:公司国内新增并网装机容量1107.40MW,新增并网权益装机容量1032.75MW。截至报告期末,公司风电场并网装机容量4151.80MW,权益并网容量3558.18MW;在建风电场项目容量392.50MW,权益容量377.50MW。机组发电利用小时数为1881小时,高于全国平均利用小时139小时。报告期内,公司风电场实现发电收入24.17亿元,同比增长55.47%,子公司天润实现净利润6.36亿元,同比增长79.2%。16年国内季度弃风率分别为26%、17%、13%、12%,逐季改善明显。随着开发重心继续南移,三北地区电网外送通道17年逐步进入投产季,限电问题将持续改善。公司风电场规模持续提升,盈利能力逐渐修复。风电场业绩贡献比例将逐步增加。
期间费用率下降,预收款大幅增加,应收账款周转天数增加:公司2016年期间费用同比下降3.73%至47.02亿元,期间费用率上升1.57个百分点至17.81%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降26.27%、上升16.74%、上升54.63%至20.33亿元、19.1亿元、7.6亿元;费用率分别下降1.47、上升1.79、上升1.24个百分点至7.70%、7.23%、2.88%。2016年经营活动现金流量净流出31.03亿元,同比增长35.04%;销售商品取得现金217.23亿元,同比增长3.82%。期末预收款项32.25亿元,同比增长70.69%。期末应收账款145.48亿元,较期初增长10.14亿元,应收账款周转天数上升46.03天至191.5天。期末存货31.92亿元,较期初上升1.55亿元;存货周转天数上升5.58天至60.06天。
投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为35.59、40.73、46.56亿元,同比分别增长18.5%、14.4%、14.3%,EPS分别为1.30元、1.49元、1.70元。给予公司2017年16倍PE,目标价20.82元,维持买入评级。
风险提示:风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期;能源互联网布局不达预期。
不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com