投资要点：
　　公司公布了2017年三季报：公司前三季度实现营业收入990.31亿元（+9.41%）、归母净利润26.89亿元（+9.42%），归属扣非净利润24.56亿元（+7.59%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度实现收入332.53亿元（+7.89%），归母净利润7.63亿元（+5.35%），略低于市场预期，业务增速主要受两票制影响较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　工业：多头并进，继续保持较高增长趋势
　　2017前三季度公司医药工业实现收入111.53亿元（+18.70%）；利润同比增长15.51%。其中60个重点品种销售收入58.64亿元（+12.16%），占工业比重为56.32%（+0.68pp），预计全年销售收入过亿元的大品种26个。一致性评价稳步推进，领先行业：目前公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作，第一、二批共立项99个品种，125个品规（其中36个品种43个品规在289目录外），已有15个产品进入临床阶段。公司有能力保证核心品种在一致性评价工作中保持领先地位，未来通过一致性评价改善产品竞争格局，进一步巩固公司的龙头地位。公司研发管线稳步推进，取得多项阶段性成果：1类创新化药"SPH3348原料药及其片剂"临床试验申请获得受理，治疗用生物制品1类新药"注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体组合物"获批临床。
　　商业：分销业务逐步布局全国，实现外延式增长；零售业务抢占处方外流先机，空间巨大
　　2017前三季度公司医药商业业务实现收入878.78亿元（+8.33%），略低于中期9.61%。外延并购业务有序推进：目前公司已完成收购徐州医药99.55%股权、徐州淮海药业52%股权、重组收购温州时代医药51%股权、收购广东中山医医药31.59%的股权。外延并购业务有待2018年整合后逐步释放。零售业务增长潜力巨大：处方外流为零售行业最大增长点，目前公司拥有国内最大的DTP业务，该业务模式已打通处方药产业链，在新特药领域实现处方外流，且已与百余家医院实现HIS系统的对接，有望抢占处方外流先机，增长空间巨大。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2017-2019年营业收入1352.56/1528.40/1742.37亿元、净利润分别为360.0/408.4/466.8亿元，EPS为1.34/1.52/1.74元，对应PE为19/16/14倍，维持"增持"的投资评级。
　　风险提示：两票制执行进度低于市场预期，导致行业流通集中度提升放缓；一致性评价推进不及预期风险。