事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入与归母净利润分别为7.7亿元、2亿元，同比增速分别为-2.4%、-34%；扣非后净利润为1.5亿元，同比增速为-38.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
埃克替尼进医保放量明显，“以价换量”效果初显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度公司收入与业绩增速基本符合市场预期。2017Q3，公司实现收入与归母净利润分别为2.7亿元、6635万元，同比增速分别为0.5%、-30.9%。从销量端分析，随着各地医保的陆续执行，埃克替尼销量增速明显提高，前三季度埃克替尼销量增长49%，第三季度同比增长38.4%。从收入端分析，在埃克替尼降价50%的前提下，前三季度收入同比增速为-2.4%，基本与去年同期收入持平，主要是由各地方逐步将埃克替尼纳入医保而促进销量大幅提高所致。从利润端分析，前三季度扣非净利润同比增速为-34%，主要原因是：1）埃克替尼降价50%导致毛利率有所降低；2）研发投入与员工工资等费用的大幅提高增加了管理费用支出。前三季度期间费用率保持平稳，销售费用率与管理费用率分别为39.9%、30%，分别高于2016年同期2.7、10个百分点，其中管理费用同比增长了46%，主要原因是由研发费用增加所致。
研发投入持续增加，研发产品线丰富，进展有条不紊。公司前三季度研发投入预计超过1亿元，多个品种研发正有条不紊进行中。其中，Ensartinib（X-396）与克唑替尼头对头的全球III期临床试验已在全球80多家中心启动，中国部分也于7月启动III期临床，29家中心启动工作也在顺利推进之中，是公司所有在研品种中进展最快最顺利的品种，有望于2019年获批上市，销售峰值有望突破15亿元。X-082化合物眼科适应症研究在美国已经完成II期试验入组，而其肾癌适应症III期研究已于3月启动。MIL60项目推进顺利，III期研究已经完成超过20家单位立项，部分单位已经开始入组病人。埃克替尼乳膏剂项目在国内和新西兰的I期都基本完成，计划启动II期研究；9016项目和15086项目的临床研究也都在按计划推进中。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.92元、1.14元，对应PE为100倍、73倍、59倍。公司是国内创新药研发型药企代表之一，创新药研发管线丰富，各品种研发进展顺利，埃克替尼受降价及竞争产品的短期影响不改公司未来发展趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产品研发进展低于预期、埃克替尼销售低于预期等风险。